“风险投资与私募股权”属于创业金融(entreprenuerial finance)的范畴，是公司金融学科的重要分支，也和管理学中创业学等学科有密切关联。这门课程是金融学的一个分支，是因为VC/PE在金融市场上发挥了金融中介的作用，沟通了特定的资金供给者和特定的资金需求者，完成了金融配置功能，提高了社会资源的配置效率。

风险投资侧重于对科技创新型中小企业的投资，狭义的私募股权主要从事传统行业、成熟企业的买断并购投资，这两类投资的共同特征是：投资的资金是面向少数特定投资者私募形成的；投资的对象是非上市公司的股权（或者将上市公司买断后成为下市的企业）；在投资过程中给予价值增值，基金管理人并非仅仅提供资金，而是一种积极主动参与被投资企业的治理和管理；在一段持有期后（一般5年以内），基金必须退出企业。正是由于存在这些共性，从广义上说，私募股权是涵盖风险投资的。在金融投资产品的分类中，与上市股票、债券、衍生工具等相对应，风险投资和私募股权被划入“另类投资”(alternative investment)类型中。

作为一门古老而年轻的课程，“风险投资与私募股权”在西方发达国家的商学院中占据着重要的地位。

追溯其历史，十分悠久。当今世界商学院中开设“风险投资与私募股权”这门课程的，最著名、最成功的要数美国哈佛大学商学院，哈佛商学院甚至将此课程作为奠定学院基石的课程之一（参见《完美的竞赛——乔治·多里奥特传记》）。自20世纪四五十年代被誉为“风险投资之父”的乔治·多里奥特(Georges Doriot)将军执教于哈佛商学院，开设了这门课程之后，随着实践的发展该课程不断演变，在乔希·勒拿(Josh Lerner)教授手中正式变成了“风险投资与私募股权”，如今它已成为最受哈佛学生欢迎的课程之一。其他诸如美国的芝加哥大学、宾夕法尼亚大学、耶鲁大学、新罕布什尔大学，加拿大约克大学，英国的伦敦帝国理工学院、牛津大学以及欧洲的很多著名大学中，均开设了这门课程，并各自拥有着或多或少的该领域内的国际大牌学者。同时，开设这门课程的院校还在不断增多。

另外，西方风险投资与私募股权领域的学术文献十分丰富，高质量的论文层出不穷。在JF、JFE、RFS、JEP、JBV、JCF等著名刊物上，风险投资和私募股权领域的论文近年来不断涌现。之所以出现这种教学和科研的繁荣鼎盛之景象，最主要的原因还是西方该领域的实践发展很快，风险投资和私募股权在金融体系中的地位越来越重要，理论的发展终究源自于现实的需要。

反观国内，目前我国大学的商学院/金融学院中开设这门课程的并不多见（特别是从金融学角度），仅有清华大学、上海交通大学、中国人民大学、南开大学、中欧工商管理学院、长江商学院等院校近年来有师资从事相关课程教学，不过主要是偏向风险投资（VC）的教学。在教学资料方面，国内称为“风险投资学”或“创业投资学”的教材相对比较多，主要有刘曼红（中国人民大学，2011）、司春林（复旦大学，2004）等主编的该类教材。称为“私募股权”的教材尚无，不过相关著述开始逐渐增长，如凌涛（2009）、周炜（2009）等编写的相关教材。另外就是国内近年开始出现风险投资和私募股权领域的一些高质量文献。

从2009年开始，我们进入了该领域。2009年8月到2010年1月，我作为国家留学基金访问学者，在英国诺丁汉大学商学院“管理层收购与私募股权研究中心”(CMBOR)(现该研究中心已经整体迁入伦敦帝国理工学院)进行访问研究，潜心研读了英国和西方对管理层收购和私募股权的经典文献，并指导博士生张子炜进入该领域的研究，子炜同学后来选择了私募股权作为博士论文选题，他的博士论文《私募股权资本对创业板企业的投资行为分析：逆向选择、价值增值、策略性盈余管理》于2012年6月通过，并入选学校优秀博士论文。

在2009—2012年期间，我和子炜一起完成了私募股权与风险投资领域的一系列论文，参加了国内外的一些学术会议并获得了一些奖项。在这些知识积累的基础上，我们开始准备这本书。编写本书的目的是让该书成为一本学习、研究VC/PE领域的权威入门教材，同时又具备一定的理论衍生性。站在本书的基础上，学习者可以登堂入室，为进一步深入研究该学科的具体领域做好准备。

在书中，我们以西方发达国家的风险投资和私募股权（VC/PE）的长期理论积淀为基础，结合国内近年来迅速发展的实践（如创业板开市，众多VC/PE基金成立、投资及退出的成功案例等），界定了私募股权的概念和范围、风险投资与私募股权的关系、私募股权机构和私募股权基金的关系等。在具体内容上，包含了风险投资基金的运作机制、资金来源、组织形式、目标企业选择与投资条款设计、退出机制等；私募股权基金的运作机制、价值增值方式、基金收益等。本书还介绍了西方VC/PE领域的重要研究问题、经典文献及前沿研究进展。

另外，本书设有案例19个、专栏28个，每章附有“复习思考题”。特别是每章末附“扩展阅读文献”，对每一章内容所涉及重要的国内外经典文献做了提纲挈领式的总结和介绍，以便读者进一步提高。

我们认为，本书的主要贡献是：

（1） 体系完整、资料比较新颖，对经典文献做了概要介绍；

（2） 对于当前国内经济热点的创业投资、创业板、私募股权等领域的研究做了比较完善的总结，致力于教会学生风险投资和私募股权运作的主要知识；

（3） 完善公司金融学科体系，填补国内金融学教材在这一领域的空白。

全书由李曜担任主编，负责牵头并对全书进行总增补和修订；张子炜任副主编，负责起草提纲和后续的修订工作，并进行了第一章和第十章的初稿写作；其他参加编写人员负责了各章节的初稿写作，具体分工如下：刘长俊（第二章）、朱哲（第三章、第四章）、徐莉（第五章）、彭耀民（第六章）、吴文斌（第七章、第八章）、石阳（第九章）。

我们感谢伦敦帝国理工学院的Mike Wright、英国诺丁汉大学的Louise Scholes、中国香港科技大学的刘晓蕾、美国波士顿学院的钱军、清华大学的杨之曙等。感谢上海财经大学金融学院、商学院的领导和有关同事。感谢所有对本书写作给予各种帮助和支持的人员。真诚地感谢你们！

当前国内VC/PE的发展一日千里。据投中集团提供的2002—2011年我国创业投资市场的募资情况数据，除2009年外，新募基金数和募资总额整体上一路攀升。尤其是近两年，增长幅度呈跃进式上升。2011年中外创投机构在中国内地市场共新募基金382只，募集规模28202亿美元，均为2010年的两倍以上。另据清科研究中心统计显示，2011年完成募集的可投资于中国内地的私募股权投资基金共有235只，披露募集金额达到38858亿美元，刷新了历史最高纪录。

2012年以来，欧债危机悬而未决，发达国家经济停滞不前，众多中小企业面临资金链趋紧和业绩增长乏力的困境，中国企业出境并购迎来新契机。未来数年中，国内企业将增加海外并购，从资源导向型逐渐向技术、渠道、品牌导向型延伸，民营企业在其中将逐渐占据重要地位。各行业的“十二五”规划出台后，国内钢铁、水泥、煤炭、运输等行业的产业集中度也将通过更为活跃的并购活动实现提升。

因此，展望未来中国的风险投资与私募股权行业，将迎来重要的发展机遇，同时也将步入转型期——暴利时代结束、行业回归理性发展。VC/PE的投资策略、竞争格局都将面临改变，私募股权市场自身的重组将加速。

我们深信，在未来的这一过程中，社会各界(不限于高等院校师生)将有大量对风险投资和私募股权运作机制和知识的需求，本书的出版正合时宜。当然我们欢迎读者在阅读、教学使用中将关于对本书的任何疑问、批评、指正意见发送给我，邮箱为：liyao@shufe.educn，以为再版做准备。

李曜

2012年8月1日