第一章  财务管理总论
 开篇案例
赵丽是浙江瑞气电器有限公司的会计主管，在公司的表现可圈可点。随着公司业务的拓展，她不仅要进行会计核算，而且要参加企业的经营管理决策，如投资决策、筹资决策等。2010年年初，总经理提名聘任赵丽为公司财务总监，并要求她将原来的会计部门分为两个部门：财务部和会计部。会计部门主要负责处理日常会计业务、进行会计核算等会计和税务方面的事宜；财务部门主要负责企业的资本预算、筹资决策、投资决策、现金管理、信用管理、股利决策、计划控制和分析以及处理财务关系等工作。
赵丽根据瑞气电器有限公司的生产经营特点和管理要求，设立了以下组织结构（如图1-1所示）。
 
图1-1  浙江瑞气电器有限公司的组织结构
问题：
（1）财务管理在瑞气电器有限公司中扮演了什么样的角色？
（2）财务部门和会计部门有什么区别？
任务  财务管理的目标
【知识目标】
?	掌握财务管理的概念和目标
?	理解财务管理的环境和环节
?	了解财务管理的原则
【技能目标】
?	能够正确选择企业的财务管理目标，协调处理好各种财务关系
?	能够分析企业的财务管理环境
?	能够比较各种财务管理目标的优劣
 任务引入
一个高度国家化的研究小组曾对美国、日本、法国、荷兰、挪威5个国家中4个工业部门的87家企业的财务经理做过一个调查，以了解他们心中各种理财目标的重要性排名情况，结果如表1-1所示。
表1-1  5个国家不同财务管理目标的排名情况

排    序	法    国	日    本	荷    兰	挪    威	美    国
1	每股收益增长	每股收益增长	每股收益增长	资本可获得性	每股收益增长
2	资本可获得性	销售利润率	投资收益率	投资收益率	投资收益率
3	股价升值和股利	投资收益率	资本可获得性	息税前收益	股价升值和股利
4	销售利润率	资本可获得性	市盈率	销售利润率	股票市场价值
5	息税前收益	账面价值	销售利润率	股价升值	销售利润率
样本数	8	20	13	26	20
资料来源：Arthur I. Stonehill and David K. Eitman，Finance：An International Perspective (Homewood，Illinois：Irwin，1987) ，pp.8~9．Reprinted with permission form the McGraw-Hill Companies，Inc.
从表1-1中可以看出，绝大多数国家的财务经理都非常注重企业每股收益的增长情况，但挪威却未把这一目标列入前5位，而是把资本可获得性放在了首位。同样，对于资本可获得性这一理财目标，法国将其排在第2位，荷兰将其排在第3位，日本将其排在第4位，美国却未将其列入前5位。
销售利润率是唯一一个被5个国家都列入前5位的理财目标，日本将其排在第2位，法国和挪威将其排在第4位，荷兰和美国将其排在第5位。与销售利润率相类似的是投资收益率，除法国以外的4个国家都把这一目标排在了前5位，其中，荷兰、挪威和美国将其排在第2位，日本将其排在第3位。
股价升值和股利这一理财目标，法国和美国将其排在第3位；股票市场价值最大化这一理财目标，美国将其排在第4位；而资本可获得性，法国、荷兰和挪威也都将其排在重要地位。
讨论与思考：
（1）各国企业的财务管理目标为何不尽相同？
（2）结合已有的财务知识，你认为我国企业的财务管理目标应该是什么？
 任务分析
本任务要求分析各国企业财务管理目标的异同，进一步认识财务和财务管理，明确我国企业财务管理的目标，以及财务管理的内容和财务管理的环节，在此基础上熟悉我国企业财务管理的环境。
 知识链接
第一节  财务管理的目标
财务管理是商品经济条件下企业最基本的管理活动，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。它是评价企业理财活动是否有效的基本标准，是企业财务管理工作的行为导向，是财务人员工作实践的出发点和归宿。
一、企业财务管理的目标
财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。
（一）企业的目标及其对财务管理的要求
企业是营利性组织，其出发点和归宿都是获利。企业一旦成立，就会面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业必须生存下去才可能获利，只有不断发展才能求得生存。因此，企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。
1．生存
企业只有生存，才可能获利。企业生存的“土壤”是市场，包括商品市场、金融市场、人力资源市场、技术市场等。企业在市场中生存下去的基本条件是以收抵支。企业一方面付出货币，从市场上取得所需的资源；另一方面提供市场需要的商品或服务，从市场上换回货币。企业从市场获得的货币至少要等于付出的货币，才能维持继续经营，这是企业长期存续的基本条件。因此，企业的生命力在于它能不断创新，以独特的产品和服务取得收入并且不断降低成本，减少货币的流出。如果出现相反的情况，企业没有足够的货币从市场换取必要的资源，企业就会萎缩，甚至无法维持最低的运营条件而终止。如果企业长期亏损，扭亏无望，就失去了存在的意义。为避免进一步扩大损失，企业应主动终止营业。
企业生存的另一个基本条件是能到期偿债。企业为扩大业务规模或满足经营周转的临时需要，可以向其他个人或法人借债。国家为维持市场经济秩序，通过立法规定债务人必须“偿还到期债务”，必要时“破产偿债”。企业如果不能偿还到期债务，就可能被债权人接管或被法院判定破产。
因此，企业生存的主要威胁来自两个方面：一个是长期亏损，这是企业终止的内在原因；另一个是不能偿还到期债务，这是企业终止的直接原因。亏损企业为维持运营被迫进行偿债性融资，借新债还旧债，如不能扭亏为盈，迟早会因借不到钱而无法周转，从而不能偿还到期债务。盈利企业也可能出现“无力支付”的情况，主要是借款扩大业务规模，冒险失败，为偿债必须出售不可缺少的厂房和设备，使生产经营无法继续下去。
力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。
2．发展
企业是在发展中求得生存的。企业的生产经营如“逆水行舟，不进则退”。在科技不断进步的现代经济中，企业必须不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的产品，才能在市场中立足。一个企业如不能发展，不能提高产品和服务的质量，不能扩大自己的市场份额，就会被其他企业挤出市场。
企业的发展集中表现为扩大收入。扩大收入的根本途径是提高产品的质量，扩大销售的数量，这就要求不断更新设备、技术和工艺，并不断提高各种人员的素质，也就是要投入更多、更好的物质资源，并改进技术和管理。在市场经济中，各种资源的取得都需要付出货币。因此，企业的发展离不开资金。
筹集企业发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求。
3．获利
企业只有获利，才有存在的价值。创立企业的目的是盈利。已经创立起来的企业，虽然有增加职工收入、改善劳动条件、扩大市场份额、提高产品质量、减少环境污染等多种目标，但是，盈利是最具综合能力的指标。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。
从财务上看，盈利就是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济中，没有“免费使用”的资金，资金的每项来源都有其成本。每项资产都是投资，都应当是生产性的，要从中获得回报。例如，各项固定资产要充分地用于生产，要避免存货积压，尽快收回应收账款，利用暂时闲置的现金等。因此，财务主管必须保证企业正常经营产生的资金和从外部获得的资金能以产出最大的形式加以利用。
通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。
综上所述，企业的目标是生存、发展和获利。企业的这些目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。企业的成功乃至生存，在很大程度上取决于过去和现在的财务政策。财务管理不仅与资产的获得及合理使用的决策有关，而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。
（二）企业的财务目标
关于企业财务目标的综合表达，有以下三种主要观点。
1．利润最大化
该观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业财富增加得越多，越接近企业的目标。
这种观点的缺陷如下：
（1）没有考虑利润的取得时间。例如，今年获利200万元和明年获利200万元，哪一个更符合企业的目标？若不考虑货币的时间价值，就难以做出正确判断。
（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。例如，同样获得200万元的利润，一个企业投入资本1 000万元，另一个企业投入资本1 200万元，哪一个更符合企业的目标？若不与投入的资本额联系起来，就难以做出正确判断。
（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。例如，同样投入1 000万元，本年获利200万元，一个企业的获利已全部转化为现金，另一个企业的获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小，就难以做出正确判断。
2．每股盈余最大化
该观点认为，应当把企业利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免利润最大化“财务目标”的缺陷。
这种观点仍然存在以下缺陷：
（1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。
（2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。
3．股东财富最大化
该观点认为，股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。这也是本书所采纳的观点。
股东创办企业的目的是为了增加财富，如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了。因此，企业要为股东创造价值。
股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量。这种差额被称为“权益的市场增加值”，是企业为股东创造的价值。
有时，财务目标也被表述为股价最大化。在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。股价的升降，代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。值得注意的是：企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，如分派股利时股价下跌、回购股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
有时，财务目标还被表述为企业价值最大化。企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的。债务价值的变动是利率变化引起的，而利率不是企业的可控因素。假设利率不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同的意义；假设股东投资资本和利息率不变，则企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
企业财务目标出现分歧关键就在于如何看待其他利益相关者的要求，包括债权人、顾客、职工、政府等。有一种意见认为，企业应当有多个目标，分别满足不同利益相关者的要求。
从理论上看，任何学科都需要一个统一的目标，围绕这个目标发展其理论和模型。任何决策只要符合目标就被认为是好的决策，不符合目标就是差的决策。唯一的目标可以为企业理财提供一个统一的决策依据，并且保持各项决策的内在一致性。如果使用多个目标，就很难指导决策的选择，并很难保证各项决策不发生冲突。
主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。企业必须交税、给职工发工资、给顾客提供他们满意的产品和服务，然后才能获得税后收益。其他利益相关者的要求先于股东被满足，因此必须是有限度的。如果对其他利益相关者的要求不加限制，股东就不会有“剩余”了。除非股东确信投资会带来满意的回报，否则股东不会出资，其他利益相关者的要求也无法实现。不可否认，股东和其他利益相关人之间既有共同利益，也有利益冲突。股东可能为自己的利益伤害其他利益相关者，其他利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方的利益。企业守法经营可以说基本满足了其他利益相关者的要求，在此基础上追求自身利益最大化，也会有利于社会。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束以及增强企业的社会责任感。
二、财务管理目标的协调
股东和债权人都为企业提供了财务资源，但是他们处在企业之外，只有经营者即管理当局在企业中直接从事管理工作。股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。债权人把资金借给企业，并不是为了“股东财富最大化”，与股东的目标也不一致。公司必须协调这三个方面的利益冲突，才能实现“股东财富最大化”的目标。企业财务管理目标是股东财富最大化或价值最大化，根据这一目标，财务活动所涉及的不同利益主体如何进行协调是财务管理中必须解决的问题。
（一）股东与经营者的冲突与协调
1．经营者的目标
在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财富最大化，千方百计地要求经营者以最大的努力去完成这个目标。经营者也是最大合理效用的追求者，但其具体行为目标却与委托人不一致。他们的目标主要有以下三个：
（1）增加报酬，包括物质和非物质的报酬，如工资、奖金、荣誉和社会地位等。
（2）增加闲暇时间，包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等。
上述两个目标之间有矛盾，增加闲暇时间可能减少当前或将来的报酬，努力增加报酬会牺牲闲暇时间。
（3）避免风险。经营者的努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间存在不确定性，因此，经营者总是力图避免这种风险，希望付出一份劳动便能得到一份   报酬。
2．经营者对股东目标的背离
经营者的目标和股东不完全一致，因此有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在以下两个方面：
（1）道德风险。经营者不愿意尽最大努力去实现企业财务管理的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东；而如若失败，他们的“身价”却会跟着下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这种做法不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。
（2）逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车，借口工作需要乱花股东的钱，或者蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回，导致股东财富受损等。
3．防止经营者背离股东目标的方法
为了防止经营者背离股东的目标，一般有以下两种方式：
（1）监督。经营者之所以能够背离股东，主要是由于双方的信息不对称，即经营者了解的信息比股东多。避免“道德风险”和“逆向选择”的方法就是股东力争获取更多的信息，对经营者进行全面监督，在经营者背离股东目标时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他们。
但是，全面监督在实际上是行不通的。股东是分散的或者远离经营者，很难得到充分的信息。因此，股东支付审计费聘请注册会计师，但也往往仅限于审计财务报表，而不能全面审查经营者的所有管理行为。股东对于情况的了解和对经营者的监督是必要的，但受到监督成本的限制，不可能事事都监督。因此，监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。
（2）激励。防止经营者背离股东利益的另一种方式是采用激励政策，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合股东最大利益的行动。例如，企业盈利率或股票价格提高后，给经营者以现金、股票期权等奖励。支付报酬的方式有多种选择，但报酬过低，不足以激励经营者，股东不能获得最大利益；报酬过高，股东付出的激励成本过大，也无法实现自己的最大利益。因此，激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。
通常，股东会同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此，仍不可能使经营者完全按股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，即最佳的解决办法。
（二）股东与债权人的冲突与协调
当公司向债权人借入资金后，两者也形成了一种委托代理关系。债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入；公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。
债权人事先知道借出资金是有风险的，并把这种风险的相应报酬纳入利率。通常要考虑的因素包括公司现有资产的风险、预计公司新增资产的风险、公司现有的负债比率和公司未来的资本结构等。
但是，借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式如下：
第一，股东不经债权人的同意，投资比债权人预期风险更高的新项目。如果高风险的计划侥幸成功，超额的利润归股东独享；如果计划不幸失败，公司无力偿债，债权人与股东将共同承担由此造成的损失。尽管《中华人民共和国企业破产法》（以下简称《破产法》）规定，债权人先于股东分配破产财产，但多数情况下，破产财产根本不足以偿债。所以，对债权人来说，超额利润肯定拿不到，发生的损失却有可能要分担。
第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意就指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。旧债券价值下降的原因是发行新债后公司的负债比率加大，公司破产的可能性增加，如果企业破产，旧债权人和新债权人要共同分配破产后的财产，使旧债券的风险增加、价值下降。尤其是不能转让的债券或其他借款，债权人没有出售债权来摆脱困境的出路，处境更加不利。
债权人为了防止其利益被伤害，除了可以寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常还可采取以下两种措施：
第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。
第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。
（三）企业目标与社会目标的冲突与协调
企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。例如，企业为了生存，会生产出符合顾客需要的产品，满足了社会的需求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决了社会的就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而提高社会生产效率和公众的生活质量。
企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品，可能不顾工人的健康和利益，可能造成环境污染，可能损害其他企业的利益等。
股东只是社会的一部分人，他们在谋求自己利益的时候，不应当损害他人的利益。为此，国家颁布了一系列保护公众利益的法律，如《公司法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》和《中华人民共和国产品质量法》等，通过这些法律调节股东和社会公众的利益。
一般来说，企业只要依法经营，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有的问题，况且我国的法制目前尚不健全，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此，企业还要受到商业道德的约束，接受政府有关部门的行政监督以及社会公众的舆论监督。
第二节  财务管理的内容和环节
一、财务管理的内容
企业的财务目标是股东财富最大化，而实现股东财富最大化的途径是提高报酬率和减少风险，企业报酬率的高低和风险的大小又决定于投资项目、资本结构和股利政策。财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。因此，财务管理的主要内容是投资决策、筹资决策和股利分配决策三个方面。
（一）投资决策
投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。例如，购买政府公债、购买企业股票和债券、购置设备、建造厂房、开办商店、增加新产品等，企业都要发生现金流出，并期望取得更多的现金流入。
企业的投资决策，按不同的标准可以分为以下类型。
1．项目投资和证券投资
项目投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。例如，购置设备、建造厂房、开办商店等。
证券投资是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。例如，购买政府公债、购买企业债券和公司股票等。
这两种投资决策所使用的一般性概念虽然相同，但决策的具体方法却很不一样。证券投资只能通过证券分析与评价，从证券市场中选择企业需要的股票和债券，并组成投资组合；作为行动方案的投资组合，不是事先创造的，而是通过证券分析得出的。项目投资要事先准备一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择一个足够满意的行动方案。
2．长期投资和短期投资
长期投资是指影响所及超过一年的投资，如购买设备、建造厂房等。长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的长期投资，在必要时可以出售变现，而较难以改变的是生产经营性的固定资产投资。长期投资有时专指固定资产投资。
短期投资是指影响所及不超过一年的投资，如对应收账款、存货、短期有价证券的投资。短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。
长期投资和短期投资的决策方法有所区别。由于长期投资涉及的时间长、风险大，决策分析时更重视货币时间价值和投资风险价值的计量。
（二）筹资决策
筹资是指筹集资金。例如，企业发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等都属于筹资。
筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁筹资、在什么时候筹资和筹集多少资金三个方面。筹资决策和投资决策及股利分配决策有密切关系，筹资的数量多少要考虑投资需要，在利润分配时加大保留盈余可减少从外部筹资。筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使筹资风险和筹资成本相配合。
可供企业选择的资金来源有许多，我国习惯上称其为“资金渠道”。按不同的标志，它们分为以下类型。
1．权益资金和借入资金
权益资金是指企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报酬率高。
借入资金是指债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。
所谓资本结构，主要是指权益资金和借入资金的比例关系。一般来说，完全通过权益资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处；但负债的比例大则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。筹资决策的一个重要内容就是确定最佳资本结构。
2．长期资金和短期资金
长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。权益资金不需要归还，企业可以长期使用，属于长期资金。此外，长期借款也属于长期资金。有时，习惯上把一年以上至五年以内的借款称为中期资金，而把五年以上的借款称为长期资金。
短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。一般来说，短期资金的筹集应主要解决临时的资金需要问题。例如，在生产经营旺季需要的资金比较多，可借入短期借款，渡过生产经营旺季后再归还。
长期资金和短期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所不同。如何安排长期筹资和短期筹资的相对比重，是筹资决策要解决的另一个重要问题。
（三）股利分配决策
股利分配，是指在公司赚得的利润中，分配多少作为股利发放给股东，另有多少留在公司作为再投资。过高的股利支付率，将影响企业再投资的能力，会使未来收益减少，造成股价下跌；过低的股利支付率，可能引起股东不满，股价也会下跌。
股利分配决策受多种因素的影响，包括税法对股利和出售股票收益的不同处理、未来公司的投资机会、各种资金来源及其成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏好等。公司根据具体情况确定最佳的股利分配政策，是财务决策的一项重要内容。
股利分配决策，从另一个角度看也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题。因此，有人认为股利分配决策属筹资的范畴，而并非一项独立的财务管理内容。
二、财务管理的环节
财务管理的环节，是指财务管理的工作步骤与一般程序。一般来说，企业财务管理包括以下五个环节。
（一）财务预测
财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。本环节的主要任务在于：测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据；预计财务收支的发展变化情况，以确定经营目标；测定各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标服务。财务预测环节的工作主要包括以下四个步骤：
（1）明确预测目标。
（2）搜集相关资料。
（3）建立预测模型。
（4）确定财务预测结果。
（二）财务决策
财务决策，是指财务人员按照财务目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行比较分析，并从中选出最佳方案的过程。在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。财务决策环节的工作主要包括以下三个步骤：
（1）确定决策目标。
（2）提出备选方案。
（3）选择最优方案。
（三）财务预算
财务预算，是指运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的内容及指标进行的具体规划。财务预算是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。财务预算的编制一般包括以下三个步骤：  
（1）分析财务环境，确定预算指标。
（2）协调财务能力，组织综合平衡。
（3）选择预算方法，编制财务预算。
（四）财务控制
财务控制，是指在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动所施加的影响或进行的调节。实行财务控制是落实预算任务、保证预算实现的有效措施。财务控制一般要经过以下三个步骤：
（1）制定控制标准，分解落实责任。
（2）实施追踪控制，及时调整差异。
（3）分析执行情况，搞好考核奖惩。
（五）财务分析
财务分析，是指根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。通过财务分析，可以掌握各项财务计划的完成情况，评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律性，改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业的管理水平，提高企业经济效益。财务分析包括以下四个步骤：
（1）占有资料，掌握信息。
（2）指标对比，揭露矛盾。
（3）分析原因，明确责任。
（4）提出措施，改进工作。
第三节  财务管理的环境
企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境涉及的范围很广，其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。
一、法律环境
财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。企业在其经营活动中，要和国家、其他企业或社会组织、企业职工或其他公民，及国外的经济组织或个人发生经济关系。国家管理这些经济活动和经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段三种。在市场经济条件下，行政手段逐步减少，而经济手段，特别是法律手段日益增多，越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律的形式固定下来。同时，众多的经济手段和必要的行政手段的使用，也必须逐步做到有法可依，从而转化为法律手段的具体形式，真正实现国民经济管理的法制化。
企业的理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都要和企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，应当遵守有关的法律规范。
（一）企业组织法律规范
企业组织必须依法成立，组建不同的企业要依照不同的法律规范。这些规范包括《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国个人独资企业法》、《中华人民共和国合伙企业法》等，它们既是企业的组织法，又是企业的行为法。
例如，《公司法》对公司企业的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更和终止的条件和程序等都做了规定，包括股东人数、法定资本的最低限额、资本的筹集方式等。只有按其规定的条件和程序建立的企业，才能称为“公司”。《公司法》还对公司生产经营的主要方面做出了规定，包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。公司一旦成立，其主要的活动，包括财务管理活动，都要按照《公司法》的规定来进行。因此，《公司法》是公司企业财务管理最重要的强制性规范，公司的理财活动不能违反该法律，公司的自主权不能超出该法律的限制。
从财务管理来看，非公司企业与公司企业有很大不同。非公司企业的所有者，包括独资企业的业主和合伙企业的普通合伙人，要承担无限责任。他们享有企业的盈利（或承担损失），一旦经营失败，会抵押其个人的财产，以满足债权人的要求。公司企业的股东承担有限责任，经营失败时其经济责任以出资额为限，无论是股份有限公司还是有限责任公司都是如此。
（二）税收法律规范
任何企业都有法定的纳税义务。有关税收的立法分为三类：所得税的法规、流转税的法规和其他地方税的法规。
税负是企业的一种费用，会增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠精心安排和筹划投资、筹资和利润分配等财务决策，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。精通税法，对财务主管有重要意义。
除上述法律规范外，与企业财务管理有关的其他经济法律规范还有许多，包括各种证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范等。财务人员要熟悉这些法律规范，在守法的前提下完成财务管理的职能，实现企业的财务目标。
二、金融市场环境
广义的金融市场，是指一切资本（包括实物资本和货币资本）流动的场所，其交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票和债券的发行和买卖市场。
（一）金融市场与企业理财
1．金融市场是企业投资和筹资的场所
金融市场上有许多筹集资金的方式，并且比较灵活。企业需要资金时，可以到金融市场中选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余的资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路。
2．企业通过金融市场使长短期资金互相转化
企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上随时可以转手变现，成为短期资金；远期票据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，成为短期资金。与此相反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产。
3．金融市场为企业理财提供有意义的信息
金融市场的利率变动反映资金的供求状况；有价证券市场的行市反映投资人对企业的经营状况和盈利水平的评价。它们是企业经营和投资的重要依据。
（二）金融性资产的特点
金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产，通常具有以下属性。
1．流动性
流动性是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。流动性高的金融性资产的特征是：（1）容易变现；（2）市场价格波动小。
2．收益性
收益性是指某项金融性资产投资收益率的高低。
3．风险性
风险性是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格的可能性。金融性资产的风险主要有违约风险和市场风险。违约风险是指由于证券的发行人破产而导致永远不能偿还的风险；市场风险是指由于投资的金融性资产的市场价格波动而产生的风险。
上述三种属性相互联系、互相制约。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。现金的流动性最高，但持有现金不能获得收益；股票的收益性好，但风险大；政府债券的收益性不如股票，但其风险小。企业在投资时，期望流动性高、风险小而收益高，但实际上很难找到这种机会。
（三）金融市场的分类和组成
1．金融市场的分类
（1）按交易的期限不同，可划分为短期资金市场和长期资金市场。短期资金市场是指期限不超过一年的资金交易市场，因为短期有价证券易于变成货币或作为货币使用，所以也称货币市场。长期资金市场是指期限在一年以上的股票和债券交易市场，因为发行股票和债券主要用于固定资产等资本货物的购置，所以也称资本市场。
（2）按交割的时间不同，可划分为现货市场和期货市场。现货市场是指买卖双方成交后，当场或几天之内买方付款、卖方交出证券的交易市场。期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定的时日才交割的交易市场。
（3）按交易的性质不同，可分为发行市场和流通市场。发行市场是指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场，也称初级市场或一级市场。流通市场是指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场，也称次级市场或二级市场。
（4）按交易的直接对象不同，可分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等。
2．金融市场的组成
金融市场由主体、客体和参加人组成。主体是指银行和非银行金融机构，它们是金融市场的中介机构，是连接筹资人和投资人的桥梁。客体是指金融市场上的买卖对象，如商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等。
? 财管小知识：
我国主要的金融机构
1．中国人民银行
中国人民银行是我国的中央银行，代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。
2．政策性银行
政策性银行，是指由政府设立的，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以营利为目的的金融机构。我国目前有三家政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。
3．商业银行
商业银行是以经营存款、放款、办理转账结算为主要业务，以营利为主要经营目标的金融企业。
4．非银行金融机构
目前，我国主要的非银行金融机构有：保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司等。
（四）金融市场上利率的决定因素
在金融市场上，利率是资金使用权的价格。一般来说，金融市场上资金的购买价格，可用下面的公式表示：
利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率
1．纯利率
纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。例如，在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯利率。纯利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。
首先，利息是利润的一部分，所以利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率的最高限不能超过平均利润率，否则企业无利可图，不会借入款项；利息率的最低界限应大于零，不能等于或小于零，否则提供资金的人不会拿出资金。至于利息率占平均利润率的比重，则决定于金融业和工商业之间的博弈结果。
其次，在平均利润率不变的情况下，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。在经济高涨时，资金需求量上升，若供应量不变则利率上升；在经济衰退时正好相反。
最后，政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量，则资金供应减少，利率上升；政府为刺激经济发展，增加货币发行，则情况相反。
2．通货膨胀附加率
通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降。因此，投资者在把资金交给借款人时，会在纯利息率的水平上加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此，每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化，它近似等于纯利息率加预期通货膨胀率。
3．风险附加率
投资者除了关心通货膨胀率以外，还关心资金使用者能否保证他们收回本金并取得一定的收益。这种风险越大，投资人要求的收益率越高。实证研究表明，公司长期债券的风险大于国库券，要求的收益率也高于国库券；普通股票的风险大于公司债券，要求的收益率也高于公司债券；小公司普通股票的风险大于大公司普通股票，要求的收益率也大于大公司普通股票。风险越大，要求的收益率也越高，风险和收益之间存在对应关系。风险附加率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀之外的风险补偿。
三、经济环境
这里所说的经济环境，是指企业进行财务活动的宏观经济状况。
（一）经济发展
经济发展的速度，对企业理财有重大影响。近几年来，我国经济增长比较快，企业为了跟上这种发展并在行业中维持其品牌地位，至少要有同样的增长速度。企业要相应增加厂房、机器、存货、工人、专业人员等，这种增长需要大规模地筹集资金，需要借入巨额款项或增发股票。
经济发展的波动，即有时繁荣有时衰退，会对企业理财造成极大影响。这种波动，最先影响的是企业销售额。销售额下降会阻碍企业现金的流转，例如，产成品积压不能变现，需要筹资以维持运营；销售额增加会引起企业经营失调，例如，存货枯竭，需筹资以扩大经营规模。财务人员对这种经济波动要有所准备，筹措并分配足够的资金，用以调整生产经营活动。
（二）通货膨胀
通货膨胀不仅对消费者不利，也给企业理财带来很大困难。企业面对通货膨胀，为了实现期望的报酬率，必须加强收入和成本管理。同时，使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货、买进现货卖出期货等。
（三）利息率波动
银行贷款利率的波动以及与此相关的股票和债券价格的波动，对企业来说，既是机会也是挑战。
在为过剩资金选择投资方案时，利用利息率波动可以获得营业以外的额外收益。例如，在购入长期债券后，由于市场利率下降，按固定利率计息的债券价格上涨，企业可以出售债券以获得较预期更多的现金流入。当然，如果出现相反的情况，企业则会蒙受损失。
在选择筹资来源时，情况与此类似。在预期利率即将持续上升时，以当前较低的利率发行长期债券，可以节省资本成本。当然，如果后来事实上利率下降了，企业则要承担比市场利率更高的资本成本。
（四）政府的经济政策
我国政府具有较强的宏观经济调控职能，国民经济的发展规划、国家的产业政策、经济体制改革的措施、政府的行政法规等对企业的财务活动都有重大影响。
国家对某些地区、行业、经济行为的优惠、鼓励和倾斜构成政府政策的主要内容。从反面来看，政府政策也是对另外一些地区、行业和经济行为的限制。企业在财务决策时，要认真研究政府政策，按照政策导向行事，才能扬长避短。
问题的复杂性在于政府政策会因经济状况的变化而调整。企业在财务决策时为这种变化留有余地，甚至预见其变化的趋势，对企业理财大有好处。
（五）竞争
竞争广泛存在于市场经济之中，任何企业都无法回避。企业之间、产品之间、现有产品和新产品之间的竞争，涉及设备、技术、人才、营销、管理等各个方面。竞争能促使企业用更好的方法生产产品，对经济发展有着推动作用。但对企业来说，竞争既是机会，也是威胁。为了改善竞争地位，企业往往需要进行大规模投资，成功之后企业盈利增加，但若投资失败则竞争地位更为不利。
竞争是“商业战争”，检验了企业的综合实力，经济增长、通货膨胀和利率波动带来的财务问题，以及企业的相应对策都会在竞争中体现出来。
? 财管小知识：
财务管理原则
财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系财务管理理论与实务的纽带。财务管理理论是从科学角度对财务管理进行研究的成果，通常包括假设、概念、原理和原则等。财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。理财原则是财务管理理论和实务的结合部分（如图1-2所示）。
 
图1-2  财务管理的原则
对于如何概括理财原则，人们的认识不完全相同。道格拉斯?R.爱默瑞和约翰?D.芬尼特的观点具有代表性，他们将理财原则概括为三类共12条。
（1）有关竞争环境的原则，包括自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则和引导原则。
（2）有关创造价值的原则，包括有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则和净增效益原则。
（3）有关财务交易的原则，包括风险——报酬权衡原则、投资分散化原则和资本市场有效原则、货币时间价值原则。
复习思考题
一、单项选择题
1．企业支付利息属于由（    ）引起的财务活动。
A．投资     		B．分配      	C．筹资      	D．资金营运
2．财务管理是企业组织财务活动，处理各方面（    ）的一项经济管理工作。
A．筹资关系  	B．投资关系  	C．分配关系 	D．财务关系
3．（    ）属于企业购买商品或接受劳务形成的财务关系。
A．企业与供应商之间的财务关系   	B．企业与债务人之间的财务关系
C．企业与客户之间的财务关系     	D．企业与受资者之间的财务关系
4．根据财务报表等有关资料，运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的工作是指（    ）。
A．财务控制  	B．财务决策  	C．财务规划  	D．财务分析
5．在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（    ）。
A．企业价值最大化           		B．利润最大化
C．每股收益最大化              	D．资本利润率最大化
6．在下列各项中，不属于企业财务管理的金融环境内容的是（    ）。
A．利息率和金融市场				B．金融机构
C．金融工具   					D．税收法规
7．已知短期国库券利率为5%，纯利率为4%，市场利率为8%，则通货膨胀补偿     率为（    ）。
A．3%          	B．1%        	C．-1%       	D．4%
8．财务管理的基本环节是指（    ）。
A．筹资、投资与用资
B．预测、决策、预算、控制和分析
C．资产、负债与所有者权益
D．筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动
9．狭义的分配（    ）。
A．仅指对利润的分配
B．仅指对收入的分配
C．既包括对利润的分配，又包括对收入的分配
D．仅指现金的分配
10．狭义的投资（    ）。
A．仅指对内投资                  	B．仅指对外投资
C．既指对内投资，又指对外投资   	D．仅指用现金投资
二、多项选择题
1．假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司的债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债务人之间财务关系的是（    ）。
A．甲公司与乙公司之间的关系     		B．甲公司与丁公司之间的关系
C．甲公司与丙公司之间的关系     		D．甲公司与戊公司之间的关系
2．下面关于财务管理环节的表述中，正确的是（    ）。
A．财务分析是财务管理的核心，财务预测是为财务决策服务的
B．财务预算是指企业根据各种预测信息和各项财务决策确立的预算指标和编制的财务计划
C．财务控制就是对预算和计划的执行进行追踪监督、对执行过程中出现的问题进行调整和修正，以保证预算的实现
D．财务规划和预测首先要以全局观念，根据企业整体战略目标和规划，结合对未来宏观、微观形势的预测，来建立企业财务的战略目标和规划。
3．企业价值最大化的缺点包括（    ）。
A．股价很难反映企业所有者权益的价值
B．法人股东对股票价值的增加没有足够的兴趣
C．片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为
D．对于非股票上市企业的估价不易做到客观和准确，导致企业价值确定困难
4．下列属于所有者与债权人的矛盾协调措施的是（    ）。
A．限制性借款        　　     	B．接收
C．“股票选择权”方式         	D．收回借款或停止借款
5．金融市场的组成要素主要有（    ）。
A．市场客体     	B．金融工具  	C．交易价格   	 D．组织方式
6．在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（    ）。
A．纯利率    					B．违约风险收益率
C．流动性风险收益率  　			D．期限风险收益率
7．协调所有者与债权人之间矛盾的措施包括（    ）。
A．限制性借款  	B．收回借款  	C．不再借款  	 D．提高借款使用率
8．最具有代表性的财务管理目标的主要观点是（    ）。
A．每股利润最大化   				B．资本利润率最大化
C．利润最大化  　				D．企业价值最大化
9．企业的财务管理环境涉及的范围很广，主要包括（    ）。
A．经济环境   	B．法律环境　  	C．金融市场环境	 D．自然环境
10．财务管理的经济环境主要包括（    ）。
A．企业组织形式    				B．经济政策 
C．经济周期  　 　				D．经济发展情况
三、判断题
1．在财务控制的基础上建立的经营业绩评价体系是企业建立激励机制和发挥激励作用的依据和前提，而激励机制的有效性又是企业目标实现的动力和保证。（    ）
2．财务管理目标中，社会资金通常流向每股利润最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。（    ）
3．将企业价值最大化目标作为企业财务管理目标的首要任务就是要协调相关利益群体的关系，化解他们之间的利益冲突。（    ）
4．金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征，其中风险性中的风险一般包括信用风险和市场风险。（    ）
5．在财务管理中，利率的高低主要由国家利率管制程度决定。（    ）
6．受通货膨胀的影响，使用固定利率会使债务人的利益受到损害。（    ）
7．广义的投资是指企业对外投资。（    ）
8．根据风险与收益对称的原理，高风险的投资项目必然会获得高收益。（    ）
9．企业同其债权的财务关系，在性质上属于投资与受资的关系。（    ）
10．在市场经济条件下，财务决策是为财务预测服务的。（    ）
 
实训题
1．企业的财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。企业财务管理目标有以下三种具有代表性的模式：利润最大化目标、每股收益最大化和股东财富最大化。试调查分析你所熟悉的企业的财务管理目标，并指出这种目标的优缺点。
2．新港钟表厂是一家有名的老企业，在计划经济体制下，以“产值最大化”作为财务管理目标，生产的产品由国家外贸部门包销出口。该企业产品成本较高，每卖一只闹钟亏损1元。但是，国家为了创汇，每年都给该厂大量的财政补贴。
改革开放后，国家取消了财政补贴。但该企业并没有以市场为导向，一如既往地坚持以“产值最大化”为财务管理的目标，以致产品滞销。企业终于资不抵债，被迫宣布破产。而同时期的其他企业大多顺应情况的变化，实行了股份制改造。它们坚持以产品为龙头、以市场为导向，及时转变财务管理目标，使企业顺利地迈入市场经济的轨道。
试谈谈财务管理目标的确立，对一个企业生存、发展、盈利目标的重要意义。
3．在产业转型升级和后危机金融时代背景下，结合当地的经济发展情况，你认为企业的财务管理目标是什么？与课本中学到的几种代表模式相比，还应给财务管理目标赋予哪些内涵？