前言

本书的主要部分曾以《PPP项目财务评价实战指南》的书名出版。

《PPP项目财务评价实战指南》第一、第二版分别于2016年11月、2018年8月出版。该书因内容丰富、深入浅出、理论联系实际、可操作性强等特点，受到业内好评。

注册估值分析师协会（CVA Institute）曾将第一版书列为注册估值分析师（CVA）认证考试的核心教材之一，并将第二版书作为推荐阅读图书和CVA认证考试主要参考书之一。国内很多咨询机构、政府部门、银行、大型企业的投融资部门也将该书作为指定培训教材，以及工作中的主要参考备查书籍。在当当网上的读者评价中，该书获得的好评率为100%。

受此鼓舞，作者在深入理论研究及项目不断实践的基础上，对原书再次进行了较大幅度的修改，使得理论基础更完备，实务指导更具体。我们期望，本书能进一步提高从事投融资工作人员的理论水平和处理实际问题的能力，并助力相关部门提高投资决策效率。

为使知识体系更完整清晰，依照循序渐进的原则，本书在结构上进行了重大调整，按基础篇、进阶篇、案例与专题篇对内容进行了重新编排。

基础篇注重与常规项目投资决策财务评价相关的基础知识和分析方法的详细论述。

进阶篇讲述PPP项目投资、项目全周期内发生的经济事项对投资决策的影响、项目全周期内遇到的主要财税问题、资产评估与投资决策的关系、特许经营协议中的调整模型以及项目的实务操作等。进阶篇中讲述的很多问题，均是我们长期从事理论研究与项目实务经验的结晶，涉及面广，系统性、综合性强，在现有出版物中鲜有论述。

案例与专题篇详细介绍了“鸟巢”项目的投标财务分析及“江苏利港电厂（一期）”合资项目案例。详细了解大型项目投资案例，有助于读者进一步提高从事投资项目财务分析的能力。

专题部分介绍的蒙特卡洛模拟以及通货膨胀对项目投资效益的影响，目前很少有人研究，熟悉者凤毛麟角。但是这些内容对进行投资项目财务分析来说并非可有可无，因此本书也对其进行介绍，有兴趣的读者可以选读。

我们认为，本书既可作为初学者的入门教程，又可作为专业者的进阶参考。不同水平、不同要求的读者，都能从本书受益。

从内容上看，与《PPP项目财务评价实战指南》相比，本书删减、增补、调整了如下内容。

（1）由于PPP项目投资模式已实行多年，各界人士对其基本熟悉，因此本书将原书第一篇“PPP项目投资”全部删除，并删除了与财政部已废止文件的相关论述。

（2）在基础理论部分，增加了对内部收益率经济学涵义的讨论，以及对非常规现金流项目中出现多个IRR值时的认识与处理方法，对投资学界流传至今的有关说法，提出了自己的观点。

（3）在投资项目财务评价模型中，学界和业界对建设期利息的处理方法一直有各种争议。本书对实务中建设期利息的几种处理方法进行了全面介绍，并详细说明了在构建财务评价模型时采用各种处理方法的注意事项。

（4）在现行的项目投资理论与实践中，债务资金不得用作项目资本金。在公益类基础设施项目投资实践中，如何筹集资本金往往是地方政府头疼的大问题。本书首次介绍了“权益工具”这一资本金筹措方式。对“权益工具”的概念，现在熟悉的人不多，更谈不上将其运用于项目投资实务。希望本书介绍的相关理论要点及实务操作中的注意事项，对顺利推进此类项目有帮助。

（5）近年来对投资项目财务评价影响最大的事项无疑是“营改增”。在全面实行“营改增”之后应如何建立财务分析模型，相关权威部门还没有发布指引性文件，一些考试培训教材中讲述的处理方法也存在若干值得商榷之处。本书比较详细地介绍了“营改增”对投资项目财务评价的影响，以及投资项目财务分析模型的构建方法，并以一个教学案例具体列示了相关的财务计算表。

（6）资产评估是项目投资中经常发生的经济事项。从技术的角度看，资产评估似乎是与投资项目经济评价不相干的另一件事。但如果从交易性经济活动的角度看，这两者具有十分密切的关系。本书专设一章讲述资产评估与投资项目财务评价之间的区别与联系，希望有助于读者对这两类经济业务有更深刻的理解。

（7）在投资项目决策阶段，投资人最关注的指标是内部收益率。截至目前的传统投资分析中，只要弄清楚投资、筹资、收入、成本等几类基础数据，并能正确运用财务分析模型，就能算出内部收益率，财务评价工作也就万事大吉了。但是，这种处理方法所忽视的一点是，投资项目的收益率取决于项目全周期的现金流，它势必受项目全周期内发生的各类经济事项的影响，例如交易结构、建设模式、资产权属以及会计处理方法等。尤其是在PPP项目中，相关资产是按金融资产还是无形资产核算，一直是困扰各方的重要问题。由于涉及面广、学科交叉、内容综合、实务性强，这类问题至今未见有较深入的研究成果发表。本书首次全面讨论了项目全周期内的经济事项对项目投资效益的影响，并以实例表明在经营期内按无形资产进行会计核算对项目公司提高投资效益有利。

（8）在投资项目全周期的各个阶段，会遇到各类税务问题。对PPP项目投资更是如此。本书曾专设一章介绍与PPP项目投资、建设、运营、移交相关的税务问题，以弥补在这方面相关论著缺乏的问题。本书对部分内容进行了调整。

（9）通货膨胀是经济领域里客观存在的现象。通货膨胀会提高项目产品的销售价格，增加经营成本支出，同时也会使项目的现金收入贬值，这些都是对投资项目显而易见的影响。但是通货膨胀究竟会给投资效益、投资决策带来什么影响，这是投资者在投资前对拟投资项目做财务评价时关心的问题。至今，国内外对这一问题的研究不多。原书曾专设一章讲述这一问题，本书对相关论述进行了较大修改，突出了理论研究成果对项目实践的指导作用。

其余增补、调整事项，恕不一一列举。

本书具有如下特点。

（1）兼顾学术性与实务性，理论与实务密切结合。理论部分务求系统完整正确，实务部分以大量案例详细讲述了进行财务评价的方法、模型、技巧及注意事项等。

（2）注重项目的全生命周期，包括项目全周期内经济事项对投资效益的影响，以及对项目全周期内财税问题的处理。

（3）学科知识综合。项目投资决策涉及政治、经济、技术、工程、生态环境等各宏观领域的权衡。仅就经济而论，又涉及经济法规、财务管理、工程造价、税务处理、资产评估、会计核算等各个学科。本书按照“目标导向”的原则，力争将项目实务中遇到的问题综合考虑，各学科知识“无缝衔接”。但由于涉及面广、综合性强，对其中一些问题作者只能点到为止，建议读者细细品味。若有错谬，欢迎指正。

本书汇聚了中信集团旗下中国国际经济咨询有限公司四十年来在投资项目财务评价方面的经验结晶，体现了中信人在投资项目财务评价探索之路上付出的心血和智慧。

我们感谢中信同仁，他们为本书成稿提供过帮助与支持；感谢中国国际经济咨询有限公司董事长薄伟康先生对本书出版的大力支持，并在百忙中为本书作序；感谢清华大学潘真薇教授、孙学伟教授对本书的关心与支持；感谢清华大学出版社陆浥晨编辑为本书出版所付出的辛劳。

蒲明书

2021年1月