前言

我国制造业上市公司无论是出于追求营利性的目标，如获得利润或者实现企业价值最大化；还是为了追求非营利性目标，如产品市场份额、外部间接经济效益、公司控制权等，当其认为投入专用性资产可实现其追求的目标，我国制造业上市公司就会实施这一政策。

资产专业性通常被定义为“在不牺牲资产生产价值的前提下，该资产可以被重新用于其他替代用途或者是被替代使用者重新调配使用的程度，把具有这类属性的资产称为专业性资产”，反之，则称为通用性资产。1988年，Williamson指出，资产专用性决定公司的治理结构。因为，资产专用性对公司价值的影响是通过两个中间变量起作用的，即治理结构和股利政策，影响机理是资产专用性—治理结构—股利政策—公司价值。

本书根据交易成本理论、代理理论、利益相关者集体选择理论等，提出专用性资产的投入程度会影响公司的治理成本。同时，专用性资产是公司权益结构及其财务成本的决定因素，因为专用性决定债股权比例而受益于税盾效应，债股权比例又决定企业的资本成本。随着资产专用性水平上升，企业会选择分配更少的现金股利。根据目前国内外股利政策对公司价值影响的研究，我国制造业上市公司的现金股利的分配又会影响公司的价值，这说明我国制造业上市公司专用性资产的投入强度会通过现金股利的分配影响公司价值。为此,本书将这个问题置于公司治理的框架下，研究资产专用性投资对公司价值的影响。

本书一共分为7章。第1章为导论。第2章为文献综述。第3章为理论分析和假设研究。主要根据资产专用性的基本理论以及代理理论、公司治理理论等对我国制造业上市公司投入专用性资产的动因、资产专用性对现金股利发放的影响以及股利政策对公司价值的影响等问题进行理论推演分析并提出相关的研究假设。第4章为企业专用性资产投资动因研究。基于资产专用性指标，运用主成分分析法构建资产专用性指标，对影响我国制造业上市公司的专用性资产投资行为的各因素分别进行计量，构建相应的模型进行实证检验并对结果进行分析。第5章为资产专用性与股利政策研究。本章采用了无形资产、开发支出以及商誉之和占总资产的比重这一指标来验证资产专用性对股利政策的影响。同时，选择2007—2011年在上海和深圳证券交易所进行交易的上市公司的数据构建相应的模型进行实证检验。第6章为资产专用性与公司价值间的中介效应研究，实证检验专用性资产投资强度对公司价值的影响。第7章为研究结论与展望。本章总结了本书的研究结论，提出了一些实践启示，同时，讨论了本研究存在的局限性和未来的研究方向。

希望本书能拓宽资产专用性研究的思路，为后续研究提供参考。

杨丽芳2015年6月