导师序言 2020年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·威尔逊（Robert B.Wilson）认为： “理论家最重要的研究课题必定来自市场参与者遇到的问题。如果想帮助市场参与者获得更好的解决方案，就必须了解他们关切的问题，只有深入分析案例才能发现抽象理论无法识别和预测的关键特征。”我认为，这段话更适合商学院的研究。 谭智佳的博士学位论文反映了我的团队20多年来的研究思想和研究风格。我们在公司金融和商业模式领域一直以业界关注的问题为研究题材，强调培养学生的案例研究能力，特别是博士生，鼓励他们多从极端案例中发现新的因素、揭示新的机制，推翻直觉，厘清困惑，创建方法。 谭智佳在本科学位论文写作阶段就开始调研案例，分析了海尔租赁公司的蛋品产业金融解决方案案例，后来还参与了小米智能硬件生态链、蚂蚁金服、网商银行、新希望、飞鹤乳业等一系列公司金融和商业模式领域的案例调研，对现实的公司金融和商业模式现象具备了视角独特的深度解构能力。 资本结构研究演进了60多年，提出了若干理论假说，产出了汗牛充栋的大样本实证论文，但尚未说清楚“企业究竟应该负多少债”的问题，没有提出度量企业负债能力的模型方法，已有的理论假说对企业如何科学地进行负债规模和期限决策缺乏指导意义。 谭智佳的博士学位论文就是希望解决困扰企业的负债规模决策问题。不同于学界、业界已有的利用多变量统计回归对企业财务危机进行相对风险排序预警的方法，她基于投资价值原理，提出一种通过度量企业确定性的资本现金流来评估企业财务危机风险的绝对财务风险评估模型。她从三组极端案例出发，抓取出企业财务危机过程中的关键共性核心变化，聚焦于企业的三类确定性资本现金流入能否覆盖企业偿债义务问题，为后续建模和实证奠定了基础。 本项研究的学术价值有三点： (1)构建了一个企业绝对财务风险评估方法和分析框架，有助于对企业财务危机成因、过程和程度进行描述和分析； (2)提出了一个依据企业确定性现金流分类的维度，可以完善和支持企业的资本结构决策； (3)提供了基于确定性现金流的企业财务特征描述变量，可以更好地解释企业财务危机和财务风险。 本项研究在实践方面也有如下三点价值： (1)书中的模型及其产生的新变量显著提升了已有财务危机预警模型的预警效率； (2)财务危机风险分析框架有助于企业管理财务风险和投资人治理企业财务危机； (3)有助于支持监管部门完善债务融资企业的信息披露要求。 谭智佳的博士学位论文获评2022年清华大学优秀博士学位论文荣誉。该研究是基于现金流指导企业资本结构设计和决策的开端，仍有一定的局限性。后续还有不少具体问题有待深入研究，最终构建出回答“企业究竟应该负多少债”的科学方法。 朱武祥清华大学经济管理学院金融系教授

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