第1版前言 　　现代经济中，投资活动无处不在。投资分为实物投资和证券投资。证券的标准化和流动性特征，使得证券投资比实物投资更加便捷与灵活。有人认为，21世纪是证券投资的新世纪，事实上，从20世纪70年代开始，全球证券市场发生了以机构化、自由化、全球化为主题的重大变革，在这场变革中，作为投资发展较早的国家——美国始终走在最前沿。如今，美国拥有世界上最大的证券市场和种类众多的投资工具。当然，这场变革也催助着我国证券市场的诞生与发展，并给我国年轻的证券投资业带来了前所未有的发展机遇。1991年我国诞生了两家证券交易所，标志着我国证券市场试点工作的全面启动。在这短短的13年中，我国的证券市场从无到有，取得了很大的成绩。中国大陆的股市已成为仅次于日本的亚洲第二大股市，包括国债和公司债券在内的债券市场也逐步发展起来。作为证券市场上最重要的机构投资者，我国证券投资基金的规模也已达到沪、深两市流通市值的10%以上。 　　然而，我国目前的证券市场与美国等成熟的证券市场相比，仍存在着很大的差距。我国货币市场证券品种单一，交投不活跃；公司债券市场严重滞后；金融期货、期权、互换等衍生证券的推出还需假以时日；各种金融资产的证券化还有待创新。至于股票市场，流通股与非流通股的人为分割问题依然存在。股权结构的分置，使得我国证券市场从一开始就带着严重的不规范色彩。由此可见，规范发展我国的证券市场尚有较长的一段路要走。期间，证券市场成熟国家的经验可以给我们有益的启示，尤其是其证券投资学的基本理论和实务，更值得我们学习和借鉴。 　　现代证券投资理论创立于20世纪50年代。1952年，马克维茨（Harry Makowitz）在其发表的论文《资产组合的选择》中，第一次用均值衡量资产的预期收益，用方差衡量资产的风险，从而开创了不确定性下资产组合投资的理论和方法。从此，证券投资学彻底从描述性的科学走向分析型的科学。1964年，夏普（William Sharpe）提出以β系数作为度量证券风险指标的资本资产定价模型（CAPM）。该模型不仅大大简化了马克维茨模型中风险值的计算，而且可以对过去难以估价的证券资产的风险价格进行定价。1976年，罗斯（Stephen Ross）从无风险套利的角度考虑套利与均衡，推导出均衡市场中的资本资产定价关系，建立套利定价模型（APT）。资本资产定价模型和套利定价模型的诞生，标志着现代证券投资理论开始日渐成熟。而最具里程碑意义的成果，则是1973年布莱克（Fischer Black）和舒尔斯（Myron Scholes）在CAPM模型的基础上提出的第一个完整的期权定价模型，从而为期权在证券投资理论与实务中的广泛运用扫清了道路。这些理论极大地丰富了现代证券投资理论的内涵，使之真正成为一门科学。近几十年来，西方学者一直致力于对这些理论模型的检验和修正，进行了大量的实证研究。这些研究成果正日益成为投资者进行证券投资活动的实用工具。 　　他山之石，可以攻玉。本教材的写作本着“洋为中用”、“学以致用”的理念，在力求反映以美国为代表的成熟证券市场上广泛应用的投资理论、投资方法及其最新理论研究成果的同时，立足于我国证券市场与证券投资的现状，对国内相关的研究成果加以归纳整理，对我国证券投资领域的热点、难点问题加以探讨，并用于指导国内市场的证券投资。这无疑对我国证券投资学的教学、科研都具有积极的推动作用，从而也使本书具有较高的学术价值。 　　本书按照“基础知识－投资理论－基础证券－衍生证券－投资组合管理－国际投资”的逻辑顺序展开，全书分为6篇共20章：第1～2章介绍证券市场及其工具、投资风险与收益等基础知识；第3～6章阐述有效市场理论、资产组合理论、资本资产定价模型、因素模型与套利定价模型等证券投资理论；第7～11章考察固定收益证券与权益证券的估值与投资分析；第12～14章讨论期权、期货与其他衍生产品的收益风险特征与定价问题；第15～18章分析证券投资基金及其投资组合管理的理论与实务，以及投资组合的业绩评估等；第19～20章将投资组合管理延伸到国际视角，探讨国际证券投资分析和管理。与以往的教材不同，本教材突出了证券投资组合管理的阐述，并从理论模型到实际运用，强调理论与应用的同步性。在目前我国证券市场普遍存在的机构投资者“坐庄”、散户“跟风”的情形下，突出投资组合管理理论与实务对促进我国证券投资者（特别是机构投资者）投资理念的改变、投资方法与投资策略的成熟具有一定的积极意义。同时本书还前瞻性地将投资组合管理的视野延伸到国际资本市场。本书可作为高等院校经济类、管理类本科生、研究生和MBA的教材使用，也可以作为从事证券投资的研究人员、企业集团财务管理人员、证券从业人员及个人投资者的参考读物。 　　本书由厦门大学金融系教授、博士生导师何孝星主持编写大纲并担任主编，徐宝林博士和陈善昂副教授任副主编。各章的写作分工如下：何孝星——第3、9、15章；何孝星、郑智哲——第7、10章；何孝星、徐象杰——第12章；徐宝林——第16、17、18、19、20章；陈善昂——第1、2章；刘雅莉——第4、5、6章；郑智哲——第8、11章；徐象杰——第13、14章。各章小结、关键词和习题均由上述各章撰写人员编写。全书最后由何孝星总篡 定稿。 　　本书在写作过程中参阅并借鉴了大量的国内外学者的研究成果，在此表示衷心的感谢！本书的出版得到了清华大学出版社的大力支持，同时得到了厦门大学金融系国家级金融学重点学科研究基金的资助，在此一并表示衷心的感谢！鉴于本书作者学识有限，书中错漏之处在所难免，恳请读者批评指正。 　　 　　 　　何孝星 2004年3月18日 证券投资理论与实务（第2版） 　　 使用指南 　　 IV 　　 V 　　 　　 　　

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